Fortsätt till huvudinnehåll

Lågt värderade branscher del 1: Spelbranschen


Lågt värderade branscher del 1: Spelbranschen

För att avnjuta bättre än medelmåttig avkastning så måste man göra något som inte är medelmåttigt. Man måste göra något som avviker från majoriteten av alla investerare. Detta kan lätt leda till sämre än medelmåttig avkastning. Det är nämligen lätt att vara en contrarian (En investerare som går mot strömmen), men det är svårt att vara en contrarian och samtidigt få rätt. Min syn på att investera bygger alltså på att gå mot strömmen. Det bästa sättet att förklara min investeringsfilosofi är att jag är en omvänd Kavastu.


  • Jag använder internet istället för Text-TV.
  • Jag sprider min kunskap gratis på bloggen.
  • Jag DJ:ar inte på finlandsfärjor.
  • Jag överavkastar inte index med 28 procentenheter per år.
  • Jag är ödmjuk.
  • Jag köper det som inte är i uppåttrend.

Skämt åsido så är nog det en rätt bra beskrivning. Kavastu säger att han köper fundamentalt starka bolag som ligger i uppåtgående trend. Personligen köper jag fundamentalt starka aktier som ligger i nedåtgående trend och som jag tror har en fortsatt ljus framtid framför sig. Jag bryr mig inte om momentum jag fokuserar endast på börsvärdet. Pris är vad man betalar värde är vad man får. Jag vill självklart betala ett så lågt pris som möjligt för mina värdepapper. Det som avgör om jag är en framgångsrik investerare eller inte är om jag framgångsrikt klarar av att uppskatta värdet på bolaget. Har jag rätt i min uppskattning av värdet är det ju inte svårt att avgöra om det är läge att köpa eller att sälja aktien. 

Just därför letar jag efter branscher som är i nedåtgående trender för tillfället och där jag tror att bolag som är verksamma inom branschen har en fortstatt god intjäningsförmåga. Ett exempel på en bransch som inte trendar just nu men som jag håller mig undan ifrån är oljebranschen. Några exempel på branscher/sektorer som jag upplever som prisvärda just nu är följande.

  • Spel
  • Fastighet
  • Bank- och finans
  • Detaljhandel

Efter detta tittar jag på bolag som är verksamma inom sektorn och försöker identifiera de mest kvalitativa bolagen och dessutom försöker jag hitta de lägst värderade bolagen som fortfarande är tillräckligt kvalitativa för att motivera en investering.

Spelbranschen 

Det finns många intressanta bolag i spelsektorn och det finns en hel del kvalitativa bolag som är favoriter i sektorn och en hel del snabbväxande mindre bolag som hittills har visat sig vara duktiga och som inte visat på någon bristande kvalitet. Problemet med nyare bolag är att man inte har så mycket historik att gå på. Lite som att gifta sig med en främling.

Anledningen till att spelbranschen är pressad just nu beror nog säkerligen på den kommande svenska regleringen. Bolagen måste ju trots allt betala 18 procent i skatt på bruttoresultatet, även om det finns fördelar med skatten så är det rätt mycket pengar. Jag tycker dock att bolagen förtjänar en högre värdering trots den kommande regleringen.

NetEnt B

NetEnt B (NET B) är en sektorfavorit enligt mig och många andra. De säljer spadar till de som gräver guld. Med andra ord är de underleverantörer till speloperatörerna. NetEnt utvecklar spel som speloperatörerna erbjuder på deras spelsajter. Tyvärr så tycker jag att NetEnt också har en premiumvärdering idag, vilket de förtjänar. Men jag är ingen köpare på dessa nivåer.


Kindred

Kindred Group (KIND SDB) är Sveriges största bettingbolag. Bolaget är väldigt stabilt och fortsätter att växa trots en redan imponerande resan. Detta är favoriten av speloperatörerna för mig men bolaget värderas därefter också, just nu finns det billigare alternativ enligt mig.


Catena Media

Ännu ett bolag som säljer spadar, Catena Media (CTM) säljer kunder till speloperatörerna. Genom att göra reklam för olika speloperatörer genom deras jämförelsesidor så driver Catena Media kunder till speloperatörerna som de sedan får bra betalt för. Jag gillar verkligen Catena Media och jag gillar framförallt deras strategi om förvärv av andra affiliate sidor till låga EBIT-multiplar. Efter att Catena Media absorberat deras EBIT så värderas helt plötsigt rörelseresultatet till helt andra multiplar. Detta kallas för multipelarbitrage. Värderingen är hög men tillväxten är enorm. Jag har en liten post i Catena Media då jag tycker tillväxten motiverar den höga värderingen samt att bolaget är bäst inom affiliatemarket subsektorn. Läs mitt analys av Catena Media.


Betsson

Betsson B (BETS B) är Sveriges näst största bettingbolag men bolaget har tappat sin forna glans. Aktieägarna har helt tappat förtroendet efter vinstvarningen i andra kvartalet 2016. För mig är Kindred det bättre bolaget då de har en sportbok som fungerar mycket bättre. Betsson är ett enormt bra bettingbolag när det kommer till Kasino. Betsson är ingen favorit men värderingen lockar och i dagsläget värderas bolaget till P/E 12. Oron med Betsson är om tillväxten stannar upp. Jag äger Betsson i dagsläget då bolaget är attraktivt värderat. Bolaget växer fortfarande om än i mindre takt. Senaste kvartalsrapporten visade på en omsättningstillväxt på runt 10 procent. Läs mina tankar om senaste kvartalsrapporten här.


Cherry

Cherry B (CHER B) är Sveriges tredje största bettingbolag och ett riktigt intressant bolag som andas kvalitet. Det som gör bolaget så intressant är att det inte bara är en speloperatör de har flera affärsområden. Yggradasil är deras spelutvecklingsbolag (B2B) och precis som NetEnt säljer de spel till operatörer. De har även en affiliateverksamhet som heter Game Lounge. De driver kunder till andra speloperatörer som de sedan får betalt för. Slutligen har bolaget fysiska traditionella slotmaskiner som står ute på krogar och restauranger. Det som gör bolaget så intressant är att majoriteten av intäkterna kommer ifrån speloperatör verksamheten (iGaming) men man får också ett litet NetEnt och ett Catena Media på köpet. Extremt väldiversifierat bolag. Jag köpte nyligen en liten post i bolaget. Vid en snabb anblick ser bolaget rätt dyrt ut men om man tittar på helåret 2017 är det rätt billigt. Bolagets omsättning kommer att öka radikalt i och med förvärvet av ComeOn. Baserat på bolagets egna prognoser för 2017 så handlas Cherry till cirka P/E 12 på 2017 års resultat. Klicka på länken för att komma till min minianalys av Cherry!


LeoVegas

LeoVegas (LEO) är ett relativt nytt bettingbolag som växer enormt snabbt. De har som plan att omsätta 300 miljoner euro 2018 och med tanke på deras tillväxttakt hittills så ser det inte ut att vara helt omöjligt. LeoVegas är ett bettingbolag som har mobilt spelande som fokus. Just spel på mobilen växer snabbare än spelmarknaden i övrigt. LeoVegas äger även bolaget Authentic Gaming som är ett mycket mindre Evolution Gaming Group (EVO). Det är en ny vertikal för LeoVegas och även detta är en marknad som växer snabbare än övriga spelmarknaden. Authentic Gaming tecknade nyligen ett avtal med Kindred om att leverera live casino. Jag tog nyligen en liten position i LeoVegas då jag tycker att bolaget är lågt värderat jämfört med peers. Lägg därmed till den enorma tillväxten och då ser man snabbt att bolaget är lågt värderat. Det är lite missvisande att titta på P/E-talet när bolaget lägger runt 40-60 procent av omsättningen på marknadsföring. Jämför man istället P/S eller EV/S så ser man att bolaget är lägre värderat än samtliga konkurrenter utom Mr. Green. Men Mr. Green tycker jag inte är tillräckligt kvalitativt för att investera i. Klicka på länken för att läsa om mitt aktieköp i LeoVegas!

Titta bara på bolagets finansiella prestationer. Titta främst på omsättningstillväxten. Bolaget skulle uppnå en hög vinstmarginal över en natt om de inte spenderade så mycket pengar på marknadsföringen. 



Trots att bolaget har en enorm omsättningstillväxt så värderas bolaget väldigt lågt sett till omsättningen. Titta på EV/Sales och jämför mot peers som inte alls växer lika snabbt.

Läs mer om LeoVegas hos Avanza!

Sammanfattning

Jag tycker spelbranschen bjuder på en hel del attraktiva investeringar. Evolution Gaming Group (EVO) tog jag inte med i listan då jag anser att bolaget inte är så diversifierat och om bolaget tappar lite momentum tror jag att kursen kan straffas hårt. Det är ett jättefint bolag men lite för högrisk för mig. Mr. Green ser väldigt billigt ut på pappret men jag gillar inte hur bolaget har skötts tidigare och avstår därmed. Potentialen är dock stor om bolaget lyckats vända på skutan. Mina favoriter i dagsläget är Cherry och LeoVegas. Jag kommer nog att öka upp i båda bolagen och kommer nog att ha en lika stor vikt i båda bolagen. 

Betsson fortsätter att leverera helt godkända resultat och växer fortfarande med cirka 10 procent. Det tycker jag är över förväntan för ett bolag som värderas till P/E 12. Mindre bolag som växer mycket snabbare än sina större motsvarigheter värderas ganska mycket lägre. Det är ovanligt att kunna köpa tillväxtbolag till såhär låga priser men det är för att det råder tveksamheter om hur lönsamma dessa bolag kan bli i framtiden samtidigt som de behåller sin kundbas. Det krävs ju att marknadsföringskostnaderna sjunker samtidigt som man behåller och till och med fortsätter att förvärva kunder. Jag tror därför det är viktigt att identifiera bolag som är välskötta inom branschen och som kan navigera spelbranschen på

Jag vill avsluta med att tacka @Nemcap på twitter som fick mig att titta närmare på djupet när det kommer till Cherry och LeoVegas. Stark följrek på den killen.

Kommentarer

  1. Bra genomgång, men 18 % är på bruttoresultatet inte på intäkterna tack och lov.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Självklart. Tack för rättningen!

      Radera
  2. Bra genomgång av spelbranschen. Jag har själv stora innehav i Catena media och Leo Vegas och det var därför jag hittade dig vid en googling. Cherry har jag på bevakning men inte kommit tillskott än. Tre välskötta bolag. Keep up the good work.

    Mvh

    SvaraRadera
    Svar
    1. Gillar Catena Media. Växer snabbt både organiskt och genom att köpa upp andra bolag. Kommer nog initiera en position innan rapporten som jag tror kommer att överraska.

      Radera
  3. Gillar att Betsson minskar utdelningen och fokuserar på tillväxt nu när vi går mot reglering. Reglering kommer leda till konsolidering och det är viktigt att vara med på den resan. Det borde vara bra läge att köpa Betsson nu med stort VD-köp i ryggen och lätta jämförelsetal från Q2 förra året.

    NetEnt är för övrigt mitt största innehav. De är branschledande och väl positionerade för att kunna ta nytta av reglering världen över. USA är väldigt intressant och där står de redo att leverera allt eftersom det öppnas upp för nätspel.

    SvaraRadera

Skicka en kommentar

Populära inlägg i den här bloggen

Lär dig fundamentalanalys del 1: Marknadsanalys

Lär dig fundamentalanalys del 1: MarknadsanalysPris är vad du betalar, värde är vad du får och just därför så krävs det att man som investerare kan uppskatta värdet av ett bolag med någorlunda precision. Min investeringsstrategi skulle nog bäst beskrivas som värdeinvestering. Värdeinvestera använder sig nästan uteslutande av fundamentalanalys för att bedöma ett bolags reella värde (intrinsic value) och det är även den metod jag tillämpar. 
Målet är att analysera ett bolag och hitta ett bolag som är verksam på en växande marknad och ett bolag som är bättre än branschgenomsnittet. Bolaget ska ha stabila ägare och en duktig ledning samt starka vallgravar. Genom att gå igenom resultaträkningen och balansräkningen samt historiska finansiella resultat så ska ett intrinsic value fastställas. Uppfyller bolaget alla kraven och samtidigt handlas under intrinsic value så kvalificerar bolaget in i portföljen. Baserat på risken som investeringen medför så tillämpar jag en Margin of Safety vid en i…

Lär dig fundamentalanalys del 7: Värdering och nyckeltal

Lär dig fundamentalanalys del 7: Värdering och nyckeltal I det näst sista avsnittet i mitt magnum opus så ska jag gå igenom hur jag analyserar och värderar ett bolag. Vi har nu kommit till den roliga biten i mitt tycke. Vi har nu fastställt att bolaget vi tittat på är fundamentalt starkt. Det är ett bolag som verkar på en växande marknad och de har en väldigt bra produkt och affärsmodell. Bolaget har en stark ledning och en god ägarbild som genom sitt gedigna arbete har medfört att bolaget har starka vallgravar. Nu sätter vi oss ner och sätter tänderna i resultat- och balansräkningen för att göra vår analys av bolaget. Personligen så gillar jag inte kassaflödesanalyser alls. De bygger på så många antaganden och påverkas så mycket av randvillkoren. Det går nästan alltid att vrida och vända på siffrorna tills att man kommer fram till "rätt" siffror och övertygar sig själv. Därför håller jag mig till tråkig fundamentalanalys á la Benjamin Graham.

Ett känt citat av Warren Buffet…

Top picks 2018

I början på året twittrade jag om aktier som jag tittar på inför 2018. Flera av bolagen i tweeten har redan tagit bra fart och jag tror detta kommer att hålla i sig. Många av dessa bolag är så kallade flatliners. Bolag som pendlat i en tradingrange och därmed gått sidledes och jag tror uppvärderingen kommer någon gång under året. Då vi är på toppen eller nära toppen av konjunkturcykeln vill jag inte investera i någonting cykliskt. Undviker sektorer såsom fordon, konsult och verkstad och fokuserar istället på sektorer som inte är beroende av konjunkturen.


Tänkte nu sammanställa ett inlägg med mina top picks under börsåret 2018.
DollarRäntehöjningar i Sverige kommer slå hårdare mot svenskar plånböcker och därmed deras disponibla inkomst. Detta gör att svenskars köpkraft kommer minska, vilket resulterar i minskad inflation. Då svenska hushåll är högre belånade än amerikanska hushåll sett till disponibel inkomst så kommer riksbanken kunna bromsa inflationen långt effektivare med räntehöjn…