Analys: Wells Fargo

Översikt

Wells Fargo (WFC) är den andra största banken i världen efter att ha förlorat sin plats på tronen i Septermber till konkurrenten JPMorgan Chase (JPM). Anledningen till att dom blev nedpetade från tronen är på grund av en skandal där anställda på banken öppnat fejkade konton och kreditkort i befintliga kunders namn för att sedan ta ut avgifter för dessa. 

Warren Buffett är storägare i banken genom sitt investmentbolag Berkshire Hathaway (BRK.B). Berkshire äger ungefär 10% av Wells Fargo och Buffett har tidigare sagt att om han var tvungen att investera all sitt kapital i ett företag så hade det varit Wells Fargo. Om företaget är tillräckligt bra för Warren Buffett så är det tillräckligt bra för mig. 

Men hur skulle Warren Buffett se på företaget idag? Ledningen har fått mycket kritik sedan skandalen uppdagades. Anställda som sparkats efter skandalen har berättat om aggressiva säljkrav från ledningen och pekat på dessa som anledningen till varför anställda känt sig tvingade till att använda sig av skumma metoder. Buffett har många gånger sagt att han värderar en bra ledning väldigt högt och att det är ett av hans viktigaste kriterier när han överväger en investering. 

Hur mycket skadar detta ledningen och företagets trovärdighet? VD:n menar på att Wells Fargo aldrig uppmuntrat denna typen av beteende och pekar på anställdas provisionsbaserade lön som problemet, vilket i sin tur ledde till ett antal (5 300) anställdas omoraliska beteende. Wells Fargo har sparkat alla individer som varit inblandade i skandalen och ska ändra sina bonusprogram för att se till att detta inte händer igen. De har också blivit bötfällda 185 miljoner dollar av CFPB.

Sedan skandalen har aktiekursen gått ner med cirka 10%, vilket gör att aktien är väldigt attraktivt värderat. Wells Fargo klarade sig väldigt bra under finanskrisen 2008. För mig är det imponerande att dom överhuvudtaget gick med vinst och betalade utdelning  (sänktes) och än mer imponerande att dom absorberade flera andra banker under finanskrisen vilket har lett till en enorm tillväxt. Intäkterna idag är dubbelt så stora som dom var innan finanskrisen vilket är starkt jobbat i denna lågräntemiljö. Wells Fargo klarade sig också väldigt bra under det senaste bank stresstestet som genomfördes av Federal Reserve i Juni. Wells Fargos primärkapitalrelation var vid tillfället för stresstestet 11.1%.

Defensiva Kriterier

Kvalitativa kriterier

1. Tillräcklig storlek
   Godkänt - Världens största bank.
2. Tillräcklig finansiell styrka
   Godkänt - Svårt att bedöma bankers finansiella styrka utifrån Grahams principer. Primärkapitalrelationen var 11.1% i Juni vilket är starkt.
3. Intjäningsstabilitet (10 år)
   Godkänt- Wells Fargo har visat vinst dom senaste 10 åren. Imponerande att dem gick med vinst 2008.
4. Utdelningshistorik (10 år)
Godkänt - Wells Fargo har delat ut pengar sedan 1986.

5. Vinsttillväxt (Vinst per aktie ska ha ökat med 33% senaste 10 åren)
Godkänt - Wells Fargo har ökat vinsten med 64% dom senaste 10 åren.

Kvantitativa kriterier

1. Måttligt P/E-tal (P/E mindre än 15)
   Godkänt
   P/E = 11
   P/E5 = 11.34
2. Price/Book (P/B mindre än 1.5)
   Godkänt
   P/B = 1.3

Utdelningskriterier

• Antalet år företaget gått med vinst: 10 år
  Godkänt
• Antalet år företaget har höjt utdelningen: 10 år
  Godkänt
•  Compounded Annual Growth Rate - Vinst (10 år): Minst 5%
  Godkänt - Vinsten har ökat med 5.1% per år. 
•  Compounded Annual Growth Rate - Utdelning (10 år): Minst 5%
  Underkänt - Utdelningen har ökat med 38.9% dem senaste 10 åren eller 3.33% per år.
• Utdelningsandel (Payout Ratio): < 60%
  Godkänt - Utdelningsandelen 37.1%
• Return On Equity (Avkastning på eget kapital): Inget speciellt målvärde
  ROE = 12.12% - Tycker detta är helt godkänt. Ingenting spektakulärt.
• Direktavkastning: Minst 2.5%
  Godkänt - Yield = 3.41% - Väldigt attraktiv direktavkastning för ett sådant defensivt och stort bolag.
• P/E3: Under 20
  P/E5 = 11.34

Sammanfattning

Siffrorna talar för sig själv och visar på ett väldigt defensivt bolag som är lågt värderat. Skandalen bekräftar bara att bolaget är en sund defensiv investering. Trots en stor böter och dålig publicitet så visar aktiekursen ganska stor motståndskraft i min mening och tappar "bara" 10%. 

Wells Fargo klarar av alla av Grahams kriterier och nästan alla utdelningskriterier vilket är imponerande. Jag skulle känna mig trygg med att addera Wells Fargo till mina kärninnehav på dagens kursnivå. Min syn på finanssektorn är att vi hredan har varit med om den största finanskrisen i modern tid och om banker kan tjäna pengar i denna lågräntemiljö så känner jag mig trygg med att dom kommer kunna fortsätta göra det i framtiden. 

Sist men inte minst så är Wells Fargo Berkshire Hathaways största innehav. Är det good enough för världens bästa investerare så är det good enough för mig!

Follow @vardeinvestera