Fortsätt till huvudinnehåll

LeoVegas: Försöker tämja lejonet


Bra lägen kommer sällan och detta känns som ett riktigt bra läge. Får samma känsla som när Catena Media gick ner till runt 70 kronor och även då passade jag på att öka i ett bolag som jag tyckte var oförtjänt billigt. Anledningen till varför LeoVegas börsvärde har sjunkit så mycket är oklart, det kan bero på att Handelsbanken plötsligt insett att Sverige skall reglera spelbranschen. De sänkte därmed riktkursen på LeoVegas. Det komiska är dock att deras riktkurs sänktes från 119 till 102 kronor per aktie. Så det bör inte vara anledningen till kursfallet. Men vem vet, många småsparare kanske bara läste första stycket.

LeoVegas är den snabbast växande speloperatören utav de större aktörerna. De är extremt duktiga på att konvertera marknadsföringskostnader till FDC (Deponerade kunder) och deras plattform är inte anpassad för mobilt användande utan den är utvecklad för detta från grunden. Mobilt spelande växer snabbare än spelmarknaden som helhet.

Som många redan har påpekat så ser bolaget billigt ut om man rensar för den ovanligt höga nivån av avskrivningar. Många investerare verkar anse att EBITDA är missvisande att titta på. Charlie Munger citeras ofta när det kommer till EBITDA, citatet lyder.

"I think that, every time you see the word EBITDA, you should substitute the ´bullshit´earnings."
- Charlie Munger

Men Warren Buffett själv har tagit fram ett nyckeltal som han kallar för Owner Earnings. Kortfattat så utgår man från vinsten och adderar avskrivningar och nedskrivningar (EBITDA) och sedan subtraherar man normaliserad CAPEX.

Owner Earnings = EBITDA - Average annual CAPEX

Tillämpar man detta på LeoVegas inser man att det är billigt sett till den explosiva tillväxten. Har inte bemödat mig att göra detta då den fantastiska @ramlars77 (Stark följrek) på twitter redan gjort detta. Visst skulle jag kunna göra detta själv och justera vissa siffror. Men om man måste justera procentsatser upp och ner med någon procent för att räkna hem sitt case så är det nog inte ett bra köpläge. Antaganden i Niklas beräkningar (länk) är konservativa när det kommer till de förvärvade tillgångarnas estimat. P/E 11 på 2018 års förväntade  justerade vinster innebär en betydande säkerhetsmarginal i mina ögon och därför gör det inget om antaganden om framtida tillväxt är lite fel.

Regleringar medför ökade skattekostnader men har visat sig vara positivt i det stora hela. Risken för svarta svanar försvinner (Norges "IP-blockering" t.ex.) och leder till lägre marknadsföringskostnader i och med minskad konkurrens om spelare. Tyskland är en kommande stor marknad och LeoVegas är välpositionerade då de har licensansökan på gång. Danmark är ett bra exempel på hur regleringar är för det bättre och LeoVegas har en riktigt bra position på den marknaden.

För att sammanfatta så är det därför ett enkelt beslut att köpa LeoVegas på nuvarande nivåer. Jag har köpt i dipparna och släppt en del på topparna då jag har varit lite överviktad i bettingsektorn.


Portföljen i skrivande stund.






Kommentarer

Populära inlägg i den här bloggen

Lär dig fundamentalanalys del 1: Marknadsanalys

Lär dig fundamentalanalys del 1: MarknadsanalysPris är vad du betalar, värde är vad du får och just därför så krävs det att man som investerare kan uppskatta värdet av ett bolag med någorlunda precision. Min investeringsstrategi skulle nog bäst beskrivas som värdeinvestering. Värdeinvestera använder sig nästan uteslutande av fundamentalanalys för att bedöma ett bolags reella värde (intrinsic value) och det är även den metod jag tillämpar. 
Målet är att analysera ett bolag och hitta ett bolag som är verksam på en växande marknad och ett bolag som är bättre än branschgenomsnittet. Bolaget ska ha stabila ägare och en duktig ledning samt starka vallgravar. Genom att gå igenom resultaträkningen och balansräkningen samt historiska finansiella resultat så ska ett intrinsic value fastställas. Uppfyller bolaget alla kraven och samtidigt handlas under intrinsic value så kvalificerar bolaget in i portföljen. Baserat på risken som investeringen medför så tillämpar jag en Margin of Safety vid en i…

Lär dig fundamentalanalys del 7: Värdering och nyckeltal

Lär dig fundamentalanalys del 7: Värdering och nyckeltal I det näst sista avsnittet i mitt magnum opus så ska jag gå igenom hur jag analyserar och värderar ett bolag. Vi har nu kommit till den roliga biten i mitt tycke. Vi har nu fastställt att bolaget vi tittat på är fundamentalt starkt. Det är ett bolag som verkar på en växande marknad och de har en väldigt bra produkt och affärsmodell. Bolaget har en stark ledning och en god ägarbild som genom sitt gedigna arbete har medfört att bolaget har starka vallgravar. Nu sätter vi oss ner och sätter tänderna i resultat- och balansräkningen för att göra vår analys av bolaget. Personligen så gillar jag inte kassaflödesanalyser alls. De bygger på så många antaganden och påverkas så mycket av randvillkoren. Det går nästan alltid att vrida och vända på siffrorna tills att man kommer fram till "rätt" siffror och övertygar sig själv. Därför håller jag mig till tråkig fundamentalanalys á la Benjamin Graham.

Ett känt citat av Warren Buffet…

Top picks 2018

I början på året twittrade jag om aktier som jag tittar på inför 2018. Flera av bolagen i tweeten har redan tagit bra fart och jag tror detta kommer att hålla i sig. Många av dessa bolag är så kallade flatliners. Bolag som pendlat i en tradingrange och därmed gått sidledes och jag tror uppvärderingen kommer någon gång under året. Då vi är på toppen eller nära toppen av konjunkturcykeln vill jag inte investera i någonting cykliskt. Undviker sektorer såsom fordon, konsult och verkstad och fokuserar istället på sektorer som inte är beroende av konjunkturen.


Tänkte nu sammanställa ett inlägg med mina top picks under börsåret 2018.
DollarRäntehöjningar i Sverige kommer slå hårdare mot svenskar plånböcker och därmed deras disponibla inkomst. Detta gör att svenskars köpkraft kommer minska, vilket resulterar i minskad inflation. Då svenska hushåll är högre belånade än amerikanska hushåll sett till disponibel inkomst så kommer riksbanken kunna bromsa inflationen långt effektivare med räntehöjn…